钱与货的匹配

这周一直在上海出差，本想周末回北京，结果北京疫情突然加重，只好被迫滞留上海。这周工作零零散散的，一不留神新的一周就已经到来，只好匆匆赶出一篇Newsletter.

钱与货

港交所行政总裁李小加曾不止一次在采访中表示，港交所的职责就是让“钱”与“货”见面：
“如何定义到底是中国市场还是国际市场？在我看来，这个问题是一枚硬币的两面：我们既是一个国际市场，又是一个有巨大中国元素的市场。香港市场的核心定位，就是把世界的钱介绍给中国的货，世界的货介绍给中国的钱。我们中国是发展中国家，正处于资本项下管制比较严格走向逐渐开放的发展进程中，存在着世界的钱还没有充分找到中国的货，中国的钱也没有充分找到世界的货的问题，在这种背景下，我们的使命就是让这“四个人”（中国的钱、世界的货、世界的钱、中国的货）见面。过去25年来，香港做的一个比较清晰的事情，就是让中国的货首先走到香港，然后与世界的钱会师，所以才形成了香港这么一个巨大的股票市场，这是香港股票市场的基本定位，这个股票市场具有巨大的中国元素。”

最近恰好在思考医药外包服务领域的竞争，在药明系（药明康德、药明生物、合全药业）+康龙化成+泰格医药一超多强的竞争格局下，二线的CXO公司，是否还有存活的空间、是否会得到投资者的青睐？
答案是确定的，除了小而美的企业（专注于某一个其他竞争对手不做或做不好的环节，如GLP），还有大量二线的CXO得以存活，原因在于“钱与货”的匹配。一线的CXO服务能力有限，二线的药企则需要二线的CXO提供服务；市场上可供投资的CXO标的有限，二线的基金也需要二线的CXO作为投资标的，完成资金的配置。

曾经听一位同行说：
“投行的工作是将好的公司带到资本市场，同时为资本市场带来好的投资标的。”
这句话也部分地表达了这个意思。站在“钱与货”匹配的角度看项目，也许就会少一些对项目本身的执念。

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